ИНДИКАТОРЫ. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК.
Кризис банковской ликвидности оказался непродолжительным.
Политическая неопределенность взвинтила доходность ГКО.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных
агентств "Интер-Рейт", "Интерфакс-АФИ", "МФД-ИнфоЦентр",
"Прайм-ТАСС", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет"..
При сохранении текущих темпов прироста потребительских
цен, составляющих с середины марта 0,1% в неделю, инфляция в
апреле, по расчетам Госкомстата, предполагается на уровне 0,4%. В
марте инфляция составила 0,6%, а за год с апреля 1997 года -- 8,6%.
Российское правительство планирует, что в 1998 году инфляция не
превысит 8%.
На встрече в Вашингтоне с членами Российско-
американского экономического совета глава ЦБ Сергей Дубинин
подтвердил, что Россия удержит в 1998 году основные финансово-
экономические показатели в рамках ориентиров, намеченных на год.
В частности, будет сохранен на нынешнем уровне темп девальвации
рубля, с тем чтобы реальный курс российской валюты оставался
нейтральным по отношению к доллару.
Выжидательное состояние российского фондового рынка,
длившееся с момента отставки правительства, на прошлой неделе
сменилось более бурными событиями. Кроме перипетий вокруг
утверждения премьер-министра на рынок сильно повлияли довольно
неожиданные факторы -- посевная и скандал вокруг возврата
банками-агентами средств в госфонд льготного кредитования АПК.
Общая сумма долга, предъявленная Минсельхозпродом к
немедленной оплате, превысила 2 млрд новых рублей, и подобный
отток средств из банковской системы немедленно сказался на
рублевой ликвидности.
Неделей ранее сформировался дефицит как долларов (из-за
закрытия апрельских форвардных позиций, вывода части средств
нерезидентов из России и повышенной привлекательности долларов в
обстановке нестабильности), так и рублей. К концу месяца проблемы
с ликвидностью стали еще острее. Остатки рублей на корсчетах
банков последовательно падали с 15,2 млрд 16 апреля, каждый день
устанавливая новый рекорд, и во вторник составили 12,8 млрд
рублей. Долгосрочная средняя этого показателя находится около 20
млрд, а в последнее время тяготеет к 17 млрд. Традиционным
фактором обострения спроса на рубли стала особенно крупная
мобилизация средств для участия, вероятно, в последнем до
разрешения правительственного кризиса (и, соответственно,
высокодоходном) аукционе по ГКО.
На рынке МБК острый дефицит рублей вызвал многократный
рост ставок. Накануне аукциона по госбумагам котировки overnight
доходили до 120% годовых, а отдельные банки не первой величины
заключали сделки под 140%. Напряжение стало спадать только во
второй половине недели, когда подоспели средства от вынужденной
крупной продажи долларов, централизованные ресурсы и не
задействованные в ходе аукциона средства. Интенсивное
использование централизованных источников ресурсов характеризует
весьма высокий объем полученных на аукционе репо в среду средств -
- более 1700 млн новых рублей. В итоге остатки средств на корсчетах
в среду повысились до более приемлемых 15,2 млрд рублей, а уже в
четверг котировки межбанковских кредитов опустились ниже ставки
рефинансирования.
На валютном рынке длительные проблемы с текущей
ликвидностью, особенно остро проявившиеся в последние две недели,
полностью остановили рост курса доллара на биржевом и
внебиржевом рынке. При этом 21 и 22 апреля банки были вынуждены
сбрасывать большие объемы долларов (в среду оборот торгов ММВБ
составил 183 млн долларов), что привело к падению курса доллара
сразу на 200 пунктов (2 копейки), а по итогам двух дней на 260
пунктов. Резко замедлилось изменение границ официального
коридора -- их ежедневное повышение в марте--начале апреля на 0,2
копейки не наблюдалось уже 10 дней, а в среду ЦБ впервые в этом
году одновременно понизил на 0,1 копейки курсы покупки и продажи
валюты. Тем не менее с ослаблением дефицита рублей курс быстро
вернулся на более обоснованный в текущей ситуации уровень, вновь
приблизившись к верхней границе коридора.
Начались торги фьючерсами на курс рубля к доллару на
Чикагской товарной бирже. В первый день торгов 21 апреля было
заключено 405 сделок, каждая на сумму 500 тыс. рублей. Эта сумма
уже соответствует нижней границе ежедневного оборота московских
бирж по долларовым фьючерсам. В дальнейшем аналитики ожидают
роста объема торгов на Чикагской бирже. Так, вице-президент
инвестиционной компании "Тройка Диалог" Павел Теплухин считает,
что на нее будет приходиться до 80% оборота рынка срочных
контрактов на курс рубля.
Рынок ГКО--ОФЗ с понедельника по среду активно играл на
понижение. В целом инвесторы склонялись к тому, что Сергей
Кириенко все-таки будет утвержден Думой на пост премьера и
правительственный кризис закончится через несколько дней, что
усилило стремление игроков в последний момент успеть получить
максимальную доходность. Двойное отклонение кандидатуры
Кириенко подняло цену голосования на новый уровень -- длительной
политической нестабильности в России -- и дало возможность
агрессивно снижать цены на госдолги, доходность которых в начале
недели поднялась на 2 процентных пункта в среднем до 34% годовых.
Кризис текущей ликвидности вынудил банки продавать для срочной
мобилизации средств в основном короткие бумаги, и их цены упали
особенно сильно, а доходность оказалась даже выше выпусков со
сроком погашения через год. На аукцион по ГКО--ОФЗ были
аккумулированы большие средства и выставлено много агрессивных
заявок, но Минфин пошел на отрицательное нетто-размещение в 1
млрд рублей и оставил доходность на уровне вторичного рынка. Тем
не менее доходность годичного выпуска ГКО составила 34,61%
годовых, а доразмещенного трехлетнего выпуска ОФЗ 37,85%
годовых, что значительно выше ставки рефинансирования.
В четверг ослабление дефицита рублей и высокий спрос на
рынке в ожидании положительного исхода последнего голосования в
Думе по утверждению Кириенко премьером снизило доходность
рынка до 31%. В случае благоприятного исхода рынок довольно
быстро может вернуться на уровень 25-27% годовых.
Пятый транш российских еврооблигаций объемом 750 млрд
итальянских лир (около 280 млн долларов) и сроком обращения 5 лет
в два захода (основным и дополнительным траншами) был размещен
21 апреля. Спрэд относительно аналогичных облигаций итальянского
правительства составил 435 пунктов, размер ежегодного купона
определен в 9%, цена выпуска -- 98,71% от номинала. После
окончательного подведения итогов размещения аналогичный выпуск
планирует провести правительство Москвы.
В целом в 1998 году Россия планирует привлечь в бюджет на
внешних рынках от 3 до 4 млрд долларов.
Результатом неформальной встречи глав России и Японии
стало утверждение графика выделения первых двух траншей (600 и
200 млн долларов) объявленного ранее несвязанного кредита по
линии Эксимбанка Японии на общую сумму 1,5 млрд долларов.
Одним из инвестиционных направлений кредита станет экологическое
-- программа перевода российских электростанций с мазута на
природный газ. Особенностью данного кредита является то, что за
кредитополучателем остается право закупать товары и услуги не
только у японских производителей, финансовыми учреждениями
других стран подобные формы кредитования не практикуются. В ходе
недавнего визита в Германию и. о. министра экономики России Якова
Уринсона обсуждался вопрос о предоставлении России на
инвестиционные цели кредита в размере 1 млрд марок. В настоящее
время ведутся переговоры с Всемирным банком о предоставлении
России 600 млн долларов на "северную" программу, в конце года от
ВБ могут быть получены 400 млн долларов "угольного" кредита.
Таблица 1. Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными
властями (% годовых).
Показатель Значение С какого момента Предыдущее значение
Ставка рефинансирования 30 16.03.98 36
Аукционная учетная ставка по государственным бумагам
Краткосрочные ГКО 16,02 (126) 25.03.98 38,50 (133)
Среднесрочные ГКО 35,55 (181) 08.01.98 25,67 (154)
Долгосрочные ГКО 34,73 (357) 22.04.98 34,08 (343)
ОФЗ 41,44 22.04.98 40,05
ОГСЗ 19,80 05.11.97 19,00
Ставка репо по ГКО--ОФЗ 30 (2)* 16.03.98 36 (2)*
Ломбардная процентная ставка.
3-7 дней 30 16.03.98 36
8-14 дней 30 16.03.98 36
15-30 дней 30 16.03.98 36
*Понедельник, вторник, среда/четверг и пятница каждой рабочей
недели.
В скобках указан срок действия инструмента (операции) в днях.
Таблица 2. Цена ресурсов при сделках "Банк-Клиент".
Номинальная Эффективная
Процентная ставка по ссудам прямым заемщикам (3 мес) 39,1 45,2
Процентная ставка по депозитным вкладам (3 мес) 20 21,6
Процентная ставка по вкладам в Сбербанк Москвы (1 мес) 7,4 7,7
Таблица 3. Индикаторы денежного рынка.
Март Апрель "Модуль
отклонения
от тенденции
12 13 14 15 16 17 (%)"
12.3-18.3 19.3-25.3 25.3-1.4 2.4-8.4 9.4-15.4 16.4-22.4
Еженедельный темп инфляции, % 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 -
Текущие среднесрочные темпы инфляции, % годовых 9,5 8,2 6,9 5,6 4,4 3,4 -
Процентная ставка по МБК (INSTAR) на срок. % годовых
1 месяц - - 30,00 - 26,00 30,00 3,7
1 неделя 27,38 25,81 25,00 25,00 23,50 25,50 1,4
1 день 27,15 21,68 22,84 17,52 27,24 34,06 6,7
Оборот рынка МБК 9428 12916 11221 11985 11041 12939
Доходность к погашению действующих выпусков ГКО
(% годовых без налоговых льгот) со сроком до
погашения%
менее 1 месяца 23,98 23,21 21,87 21,18 27,39 32,66 3,5
1-6 месяцев 24,78 24,93 24,40 25,17 28,17 31,69 1,1
свыше 6 месяцев 26,69 28,52 27,31 31,08 31,55 32,93 2,1
Средняя учетная ставка по всем выпускам 25,65 26,77 25,76 28,32 29,86 32,48 1,5
Недельные темпы роста котировок ГКО (%)
со сроком до погашения:
менее 1 месяца 0,42 0,59 0,41 0,46 0,15 0,26
1-6 месяцев 0,54 0,60 0,68 0,02 -0,11 -0,32
свыше 6 месяцев 1,36 0,04 0,69 -1,65 0,75 -0,33
Средняя по всем выпускам 0,94 0,28 0,65 -0,97 0,42 -0,20
Краткосрочная доходность ГКО (по тенденции, % годовых)
со сроком до погашения:
менее 1 месяца 28,7 29,7 27,2 21,9 15,8 12,1
1-6 месяца 40,0 37,1 26,8 11,5 -4,2 -16,1
свыше 6 месяцев 91,3 56,6 25,1 3,3 -10,4 -10,0
Средняя по всем выпускам 48,3 27,7 8,1 -4,7 -7,7 -1,8
Облигации федерального займа
Доходность ОФЗ к погашению 33,57 33,85 35,34 34,78 35,22 35,57 0,8
Недельный темп роста полной цены ОФЗ (%) 1,74 -1,25 0,35 -5,19 1,70 -1,29 -
Краткосрочная доходность ОФЗ (по тенденции, % годовых) -33,3 -27,1 -52,5 -58,4 -47,4 -19,4
Оборот рынка ГКО - ОФЗ 18204,6 18151,1 20554,1 14016,2 13783,7 14363,0
Эффективная доходность к погашению облигаций ВЭБ, $ USA
3 транш 6,15 6,09 6,19 6,47 6,48 6,40 1,2
4 транш 9,89 9,69 9,86 10,02 10,00 9,90 0,7
5 транш 9,91 9,66 9,79 9,92 9,88 9,83 0,7
6 транш 10,03 9,79 9,94 10,07 10,07 10,00 0,7
7 транш 9,94 9,73 9,77 9,78 9,72 9,65 0,4
Ставки по рублевым депозитам на срок, % годовых
1 месяц 16,10 15,90 15,90 15,90 15,90 15,90
3 месяца 18,43 18,29 18,29 18,29 18,29 18,29
6 месяцев 16,83 16,67 16,67 16,67 16,67 16,67
1 год 16,57 16,43 16,43 16,43 16,43 16,71
Ставки по валютным депозитам на срок, % годовых
1 месяц 8,74 8,74 9,06 9,06 9,06 9,13
3 месяца 10,00 10,00 10,35 10,35 10,35 10,45
6 месяцев 10,80 10,80 11,10 11,10 11,10 11,18
1 год 12,05 12,05 12,21 12,21 12,21 12,12
Официальный курс ЦБ, руб./$ 6,091 6,099 6,108 6,118 6,126 6,131 0,0
Темп роста курса доллара США (по тенденции), % годовых 7,2 7,4 7,7 7,7 7,0 5,4
Брутто-оборот на биржевом валютном рынке 3340 2301 2155 3004 3203 2587
Курс-спот на ММВБ, руб./DM 3,3435 3,33 3,303 3,337 3,419 3,416 0,4
Темп роста курса-спот немецкой марки(по тенденции),
% годовых -16,7 -8,0 9,2 41,2 80,3 87,3 -
Таблица 4. Прогноз темпов роста цен и курса доллара (% в месяц).
Апрель Май Июнь
Инфляция 0,5-1 0,3-0,7 0,2-0,5
Темпы роста курса доллара 0,3-0,7 0,2-0,5 0,2-0,5
